零增長股票的價值

假設(shè)未來股利不變，其支付過程是一個永續(xù)年金，則股票價值為：P₀＝D÷R_s

【例】每年分配股利2元，最低報酬率為16%，則：P₀=2÷16%=12.5（元）

固定增長股票的價值

有些企業(yè)的股利是不斷增長的，假設(shè)其增長率是固定的。

計算公式為：

注意四點：

（1）做題時如何區(qū)分D  ₁和D₀

　　如果給出預(yù)期將要支付的每股股利，則是D₁；如果給出已支付的股利，則是D₀。

　（2）Rs的確定。如果題目中沒有給出，一般應(yīng)用資本資產(chǎn)定價模型確定。

　（3）g的確定。一般情況下會直接給出。

　　①g 還可根據(jù)可持續(xù)增長率來估計（在滿足可持續(xù)增長的假設(shè)條件的情況下，股利增長率等于可持續(xù)增長率）。

　②如果企業(yè)股利政策采用固定股利支付率政策，則股利增長率g＝凈利潤增長率。

非固定增長股票的價值

在現(xiàn)實生活中，有的公司股利是不固定的。在這種情況下，就要分段計算，才能確定股票的價值。

【例】一個投資人持有ABC公司的股票，他的投資必要報酬率為15%。預(yù)計ABC公司未來3年股利將高速增長，增長率為20%。在此以后轉(zhuǎn)為正常增長，增長率為12%。公司最近支付的股利是2元。現(xiàn)計算該公司股票的內(nèi)在價值。

首先，計算非正常增長期的股利現(xiàn)值，如表所示：

非正常增長期的股利現(xiàn)值計算單位：元

其次，計算第三年年底的普通股內(nèi)在價值：

計算其現(xiàn)值：

PVP₃＝129.02×（P/F，15%，3）＝129.02×0.6575＝84.831（元）

最后，計算股票目前的內(nèi)在價值：P₀＝6.539+84.831＝91.37（元）