資本市場(chǎng)有效的外部標(biāo)志

一是證券的有關(guān)信息能夠充分地披露和均勻地分布，使每個(gè)投資者在同一時(shí)間內(nèi)得到等量等質(zhì)的信息；

二是價(jià)格能迅速地根據(jù)有關(guān)信息變動(dòng)，而不是沒(méi)有反應(yīng)或反應(yīng)遲鈍。

理性的投資人

假設(shè)所有投資人都是理性的，當(dāng)資本市場(chǎng)發(fā)布新的信息時(shí)所有投資者都會(huì)以理性的方式調(diào)整自己的股價(jià)的估計(jì)。

獨(dú)立的理性偏差

資本市場(chǎng)有效性并不要求所有投資者都是理性的，總有一些非理性的人存在。如果假設(shè)樂(lè)觀的投資者和悲觀的投資者人數(shù)大體相同，他們的非理性行為就可以互相抵消，使得股價(jià)變動(dòng)與理性預(yù)期一致，市場(chǎng)仍然是有效的。

套利

資本市場(chǎng)有效性并不要求所有的非理性預(yù)期都會(huì)相互抵消，有時(shí)他們的人數(shù)并不相當(dāng)，市場(chǎng)會(huì)高估或低估股價(jià)。非理性的投資人的偏差不能互相抵消時(shí)，專業(yè)投資者會(huì)理性地重新配置資產(chǎn)組合，進(jìn)行套利交易。專業(yè)投資者的套利活動(dòng)，能夠控制業(yè)余投資者的投機(jī)，使市場(chǎng)保持有效。

歷史信息

指證券價(jià)格，交易量等與證券交易有關(guān)的歷史信息。

公開(kāi)信息

指公司的財(cái)務(wù)報(bào)表、附表、補(bǔ)充信息等公司公布的信息，以及政府和有關(guān)機(jī)構(gòu)公布的影響股價(jià)的信息。

內(nèi)部信息

是指沒(méi)有發(fā)布的只有內(nèi)幕信息獲得者知悉的信息。

【提示】所謂的“內(nèi)幕信息獲得者”一般把大股東、董事會(huì)成員、監(jiān)事會(huì)成員和公司高管成員，以及有能力接觸內(nèi)部信息的人士列為內(nèi)幕信息獲得者。

弱式有效資本市場(chǎng)

歷史信息

有關(guān)證券的歷史信息對(duì)證券的現(xiàn)在和未來(lái)價(jià)格變動(dòng)沒(méi)有任何影響。

（1） （1）檢驗(yàn)證券價(jià)格的變動(dòng)模式，看其是否與歷史價(jià)格相關(guān)，例如“隨機(jī)游走模型”；

（2） 【提示】如果相關(guān)系數(shù)接近零，說(shuō)明前后兩天的股價(jià)無(wú)關(guān)，即股價(jià)是隨機(jī)游走的，市場(chǎng)達(dá)到弱式有效。

（3） （2）設(shè)計(jì)一個(gè)投資策略，將其所獲收益與“簡(jiǎn)單購(gòu)買/持有”策略所獲收益相比較，例如“過(guò)濾檢驗(yàn)”。

（4） 【提示】如果證券價(jià)格的時(shí)間序列存在系統(tǒng)性的變動(dòng)趨勢(shì)，使用過(guò)濾原則買賣證券的收益率將超過(guò)“簡(jiǎn)單購(gòu)買/持有”策略的收益率，賺取超額收益，則證券市場(chǎng)尚未達(dá)到弱式有效。

半強(qiáng)式有效資本市場(chǎng)

歷史信息、公開(kāi)信息

對(duì)于投資人來(lái)說(shuō)，在半強(qiáng)式有效的資本市場(chǎng)中不能通過(guò)對(duì)公開(kāi)信息的分析獲得超額利潤(rùn)。公開(kāi)信息已反映于股票價(jià)格，所以基本分析是無(wú)用的。

（1） 事件研究法：

通過(guò)對(duì)于異常事件與超常收益數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)分析，如果超常收益只與當(dāng)天披露的事件相關(guān)，則資本市場(chǎng)屬于半強(qiáng)式有效。

（2） 投資基金表現(xiàn)研究法。

如果資本市場(chǎng)半強(qiáng)式有效，技術(shù)分析、基本分析和各種估價(jià)模型都是無(wú)效的，各種投資基金就不能取得超額收益。

強(qiáng)式有效資本市場(chǎng)

歷史信息、公開(kāi)信息、內(nèi)部信息

對(duì)于投資人來(lái)說(shuō)，不能從公開(kāi)的和非公開(kāi)的信息分析中獲得超額利潤(rùn)，所以內(nèi)幕消息無(wú)用。

對(duì)強(qiáng)式有效資本市場(chǎng)的檢驗(yàn)，主要考察“內(nèi)幕信息獲得者”參與交易時(shí)能否獲得超常盈利。