（一）MM資本結構理論的假設

MM的資本結構理論所依據的直接及隱含的假設條件有：

1.經營風險可以息前稅前利潤的方差來衡量，具有相同經營風險的公司稱為風險同類。
2.投資者等市場參與者對公司未來的收益與風險的預期是相同的。

3.完美資本市場。即在股票與債券進行交易的市場中沒有交易成本，且個人與機構投資者的借款利率與公司相同。

4.借債無風險。即公司或個人投資者的所有債務利率均為無風險利率，與債務數量無關。
5.全部現金流是永續的。即公司息前稅前利潤具有永續的零增長特征，以及債券也是永續的。

無稅MM理論

命題一

在沒有企業所得稅的情況下，有負債企業的價值與無負債企業的價值相等，即無論企業是否有負債，企業的資本結構與企業價值無關。

【提示】無論負債程度如何，企業加權平均資本成本（稅前）保持不變。或者稅前加權平均資本成本就是無負債企業的權益資本成本。

企業的加權平均資本成本與其資本結構無關，僅取決于企業的經營風險。

命題二

有負債企業的權益資本成本隨著財務杠桿的提高而增加。在數量上等于無負債企業的權益資本成本加上風險溢價，風險溢價與以市值計算的債務與權益比例成正比。

有稅MM理論

命題一

有負債企業的價值等于具有相同風險等級的無負債企業的價值加上債務利息抵稅收益的現值。其表達式如下：

V L＝VU＋T×D＝VU＋PV（利息抵稅）

式中：T為企業所得稅稅率，D表示企業的債務數量。

【提示】隨著企業負債比例的提高，企業價值也隨之提高，在理論上，全部融資來源于負債時，企業價值達到最大。

命題二

有債務企業的權益資本成本等于相同風險等級的無負債企業的權益資本成本加上與以市值計算的債務與權益比例成比例的風險報酬，且風險報酬取決于企業的債務比例以及所得稅稅率。其表達式如下：

【提示】（1）由于“1－T<1”，所以考慮所得稅時，有負債企業的權益資本成本比無稅時要小。

（2）有負債企業權益資本成本隨著負債比例的提高而提高；

（3）有負債企業加權平均資本成本隨著負債比例的提高而降低。