投資項目資本預算涉及到需要填表的題目，這類型題目不管是計算題還是綜合題都有可能會考到，而且幾乎每年都會考，不僅考頻極高，而且這種題目里面涉及到的易錯點很多，稍有不注意，就會犯錯，一個數字填錯以后，就會影響整道題的計算，最終可能整道題的分值就會丟掉，少則七八分，多則十幾分，會直接影響到我們能否通過財管這個科目的考試。

不過雖然難度大、易錯點多，但是整體上這類題型的命題思路以及答題方法還是比較固定，所以我們只要能完整的掌握一道題，基本上同類型的題目都能做對，下面通過一道題，把其中的易錯點給大家歸納出來，大家可以舉一反三，通過掌握了這道題的做題技巧以及易錯點，從而對同類型的題目都能做到十拿九穩。

【題干】甲公司是一家制造業上市公司,主營業務是易拉罐的生產和銷售。為進一步滿足市場需求, 公司準備新增一條智能化易拉罐生產線。 目前, 正在進行該項目的可行性研究。

相關資料如下:

（1）該項目如果可行,擬在2016年12月31日開始投資建設生產線,預計建設期1年, 即項目將在20l7年12月31日建設完成, 2018年1月1日投產使用。該生產線預計購置成本4 000萬元,項目預期持續3年。按稅法規定,該生產線折舊年限4年,殘值率5% ,按直線法計提折舊,預計2020年12月31日項目結束時該生產線變現價值1 800萬元。

（2） 公司有一閑置廠房擬對外出租, 每年租金60萬元, 在出租年度的上年年末收取。 該廠房可用于安裝該生產線, 安裝期間及投產后, 該廠房均無法對外出租。

（3）該項目預計2018年生產并銷售12000 萬罐,產銷量以后每年按5%增長。預計易拉罐單位售價0.5元, 單位變動制造成本 0. 3元； 每年付現銷售和管理費用占銷售收入的10%； 20l8年、2019年、2020年每年固定付現成本分別為200萬元、250萬元、300萬元。

（4） 該項目預計營運資本占銷售收入的20% 。 墊支的營運資本在運營年度的上年年末投入, 在項目結束時全部收回 。

（5） 為籌集所需資金, 該項目擬通過發行債券和留存收益進行籌資：發行期限5年、面值1 000元、票面利率6%的債券,每年末付息一次,發行價格960元,發行費用率為發行價格的2% ;公司普通股β系數1.5,無風險報酬率3.4% ,市場組合必要報酬率7.4%。當前公司資本結構(負債/權益)為2/3；目標資本結構(負債/權益)為1/1。

（6） 公司所得稅稅率25% 。

假設該項目的初始現金流量發生在2016年末，營業現金流量均發生在投產后各年末。

【要求】計算項目2016年及以后各年年末的現金凈流量及項目的凈現值                                                                               單位：萬元

2016年末 2017年末 2018年末 2019年末  2020年末

現金凈流量

折現系數

折現值

凈現值

【參考答案】

               單位:萬元

項目 2016年末 2017年末 2018年末 2019年末 2020年末

稅后銷售收入 4500 4725 4961.25

稅后變動制造成本 -2700 -2835 -2976.75

稅后付現固定制造費用 -150 -187.5 -225

稅后銷售和管理費用 -450 -472.5 -496.13

減少的租金收入 -60 -60 -60 -60

租金抵稅 15 15 15 15

生產線折舊抵稅 237.5 237.5 237.5

占用的營運資本 -1200 -60 -63

營運資金收回 1323

生產線購置支出 -4000

生產線變現收入 1800

生產線變現收益繳稅 -162.5

現金凈流量 -4060 -1245 1332.5 1359.5 4476.37

折現系數（8%） 1 0.9259 0.8573 0.7938 0.7350

折現值 -4060 -1152.75 1142.35 1079.17 3290.13

凈現值 298.9

易錯點歸納

（1）營業收入、變動制造成本、付現固定制造費用、付現銷售和管理費用問題：要考慮所得稅

（2）喪失租金問題：

考慮上年末收租還是本年末收租（實際做題當中很容易忽略）

a;本年末收取租金，數據填入對應年度；

b;上年末收取租金，數據填入上一年度。

（3）租金抵稅問題：

這個問題有的同學會容易忘，還有的同學不太理解，這里給大家解釋一下。第一個因為正常收取租金，算是收入，是要按照稅率納稅的，但是這里喪失了租金，沒有收取租金，同時也就不用納稅，少納稅可以理解為抵稅，少流出可以理解為流入，所以租金抵稅的15萬元作為現金流入。第二個問題是租金抵稅的歸屬期問題，因為租金抵稅影響的是本年的現金流，所以抵稅也是抵的租賃期所屬年度，而不能單純理解為收取租金的年度，也就是不受60萬元填列期間的影響。

（4）生產線等固定資產折舊抵稅問題：

這個問題是題中的隱性條件，不像收入成本直接讀題就能讀出來，所以這個問題不能忽視

（5）營運資本問題：

營運資本不需要考慮所得稅，項目結束后要把全部的營運資本作為現金流入收回

（6）生產線的損失抵稅或收益納稅問題

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