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相關概念 |
互斥項目，是指接受一個項目就必須放棄另一個項目的情況。 如果一個項目的所有評價指標，包括凈現值、內含報酬率、回收期和會計收益率，均比另一個項目好一些，我們在選擇時不會有什么困擾。 問題是這些評價指標出現矛盾時，尤其是評價的基本指標凈現值和內含報酬率出現矛盾時，我們如何選擇？
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如果是投資額不同引起的（項目的壽命相同），對于互斥項目應當凈現值法優先，因為它可以給股東帶來更多的財富。股東需要的是實實在在的報酬，而不是報酬的比率。 |
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如果項目的壽命期不同，則有兩種方法：共同年限法和等額年金法 |
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共同年限法 |
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原理 |
假設投資項目可以在終止時進行重置，通過重置使兩個項目達到相同的年限，然后比較其凈現值。 【提示】通常選各方案壽命期最小公倍壽命為共同年限。 |
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決策原則 |
選擇重置后的凈現值最大的方案為優。 |
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最小公倍數確定法方法 |
大數翻倍法。 ①大數是不是小數的倍數，如果是，大數即為最小公倍數。 ②如果不是,大數乘以2，看看是不是小數的倍數，如果是，大數的2倍就是最小公倍數。 ③如果不是，大數乘以3…… |
【例】假設公司有A和B兩個互斥的投資項目，項目資本成本是10%，。A項目的年限為6年。凈現值12441萬元，內含報酬率19.73%;B項目的年限為3年，凈現值為8324萬元，內含報酬率32.67%。兩個項目的現金流量見下表。要求采用共同年限法對兩個項目選優。
兩個指標的評價結論有矛盾。
項目年限的最小公倍數為6年。
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項目 |
A |
B |
重置B |
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時間 |
折現系數 |
現金流 |
現值 |
現金流 |
現值 |
現金流 |
現值 |
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0 |
1 |
－40 000 |
－40 000 |
－17 800 |
－17 800 |
－17 800 |
－17 800 |
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1 |
0.9091 |
13 000 |
11 818 |
7 000 |
6 364 |
7 000 |
6 364 |
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2 |
0.8264 |
8 000 |
6 612 |
13 000 |
10 744 |
13 000 |
10 744 |
|
3 |
0.7513 |
14 000 |
10 518 |
12 000 |
9 016 |
－5 800 |
－4 358 |
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4 |
0.6830 |
12 000 |
8 196 |
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7 000 |
4 781 |
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5 |
0.6209 |
11 000 |
6 830 |
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13 000 |
8 072 |
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6 |
0.5645 |
15 000 |
8 467 |
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|
12 000 |
6 774 |
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凈現值 |
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12 441 |
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8 324 |
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14 577 |
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內含報酬率 |
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19.73% |
32.67% |
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結論：B項目優于A項目。
其他解法：B重置后的凈現值=8324+8324×(P/F，10%，3)=14577(萬元)
【提示】重置現金流量比較繁瑣，重置凈現值比較快捷。
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等額年金法 |
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計算步驟 |
1.計算兩項目的凈現值； 2.計算凈現值的等額年金額； 凈現值的等額年金額=該方案凈現值/（P/A,i, n） 3.假設項目可以無限重置，并且每次都在該項目的終止期，等額年金的資本化就是項目的凈現值。 永續凈現值=等額年金額/資本成本 |
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決策 原則 |
永續凈現值最大的項目為優。 |
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提示 |
如果資本成本相同，則等額年金大的項目永續凈現值肯定大，因此依據等額年金就可以直接判斷項目優劣。 依據前例數據： 【正確答案】 A項目的凈現值＝12 441萬元 A項目凈現值的等額年金＝12 441/4.3553＝2 857（萬元） A項目的永續凈現值＝2 857/10%＝28 570（萬元） B項目的凈現值＝8 324萬元 B項目的凈現值的等額年金＝8 324/2.4869＝3 347（萬元） B項目的永續凈現值3 347/10%＝33 470（萬元） 比較永續凈現值，B項目優于A 項目，結論與共同比較期法相同。 |
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