含義

企業(yè)價值評估的一般對象是企業(yè)整體的經(jīng)濟價值。企業(yè)整體的經(jīng)濟價值，是指企業(yè)作為一個整體的公平市場價值。一般情況下，公平市場價值就是未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。

企業(yè)的整體價值可以分為實體價值和股權(quán)價值、持續(xù)經(jīng)營價值和清算價值、少數(shù)股權(quán)價值和控股權(quán)價值等類別。

企業(yè)的整體價值

企業(yè)的整體價值觀念主要體現(xiàn)在以下四個方面：

1.整體不是各部分的簡單相加；而是有機的結(jié)合。

企業(yè)整體能夠具有價值，在于它可以為投資人帶來現(xiàn)金流量。這些現(xiàn)金流量是所有資產(chǎn)聯(lián)合起來運用的結(jié)果，而不是資產(chǎn)分別出售獲得的現(xiàn)金流量。

2.整體價值來源于要素的結(jié)合方式。

企業(yè)資源的重組即改變各要素之間的結(jié)合方式，可以改變企業(yè)的功能和效率。

3.部分只有在整體中才能體現(xiàn)其價值

部分只有在整體中才能體現(xiàn)其價值，一旦離開整體，這個部分就失去了作為整體中一部分的意義。

一個部門被剝離出來，其功能會有別于它原來作為企業(yè)一部分的功能和價值，剝離后的企業(yè)也會不同于原來的企業(yè)。

4.整體價值只有在運行中才能體現(xiàn)出來

如果企業(yè)停止運營，整體功能隨之喪失，不再具有整體價值，就只剩下一堆機器、存貨和廠房，此時企業(yè)的價值是這些財產(chǎn)的變現(xiàn)價值，即清算價值。

企業(yè)的經(jīng)濟價值

經(jīng)濟價值是指一項資產(chǎn)的公平市場價值，通常用該資產(chǎn)所產(chǎn)生的未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值來計量。

一.會計價值和市場價值

會計價值是指資產(chǎn)、負(fù)債和所有者權(quán)益的賬面價值。

會計師選擇歷史成本而舍棄現(xiàn)行市場價值的理由：1.歷史成本具有客觀性，可以重復(fù)驗證；2.如果說歷史成本與投資人的決策不相關(guān)，那么現(xiàn)行市場價值同樣與投資人決策不相關(guān)。

歷史成本計價受到很多批評：1.制定經(jīng)營或投資決策必須以現(xiàn)實的和未來的信息為依據(jù)，歷史是成本會計提供的信息是面向過去的。2.歷史成本不能反映企業(yè)真實的財務(wù)狀況。3.歷史成本會計是各種計價方法的混合，不能為經(jīng)營和投資決策提供有用的信息。4.歷史成本計價缺乏時間上的一致性。

除非特別指明，企業(yè)價值評估的“價值”是指未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值。

二、現(xiàn)行市場價值與公平市場價值

資產(chǎn)的公平市場價值就是未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值。

現(xiàn)行市場價格是指按照現(xiàn)行市場價格計量的資產(chǎn)價值，它可能是公平的，也可能是不公平的。

企業(yè)整體經(jīng)濟價值的類別

1.實體價值與股權(quán)價值

企業(yè)實體價值＝股權(quán)價值＋凈債務(wù)價值
【例】甲企業(yè)10億元取得乙企業(yè)的全部股份，并承擔(dān)乙企業(yè)原有的5億元的債務(wù)。
【提示】這里的“股權(quán)價值”和“凈債務(wù)價值”均指其公平市場價值，而不是其會計價值（賬面價值）。

2.持續(xù)經(jīng)營價值與清算價值

企業(yè)能夠給所有者提供價值的方式有兩種：一種是由營業(yè)所產(chǎn)生的未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，稱為持續(xù)經(jīng)營價值（簡稱續(xù)營價值）；另一種是停止經(jīng)營，出售資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流，稱為清算價值。

一個企業(yè)的公平市場價值，應(yīng)當(dāng)是續(xù)營價值與清算價值中較高的一個。

依據(jù)理財?shù)?ldquo;自利原則”，當(dāng)未來現(xiàn)金流的現(xiàn)值大與清算價值時，投資人會選擇持續(xù)經(jīng)營。

一個企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營價值已經(jīng)低于其清算價值，本應(yīng)當(dāng)進行清算。但是，也有例外，那就是控制企業(yè)的人拒絕清算，企業(yè)得以持續(xù)經(jīng)營。

3.少數(shù)股權(quán)價值與控股權(quán)價值

少數(shù)股權(quán)價值是在現(xiàn)有管理和戰(zhàn)略條件下，企業(yè)能夠給股票投資人帶來的現(xiàn)金流量現(xiàn)值；控股權(quán)價值是企業(yè)進行重組，改進管理和經(jīng)營戰(zhàn)略后可以為投資人帶來的未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。

控股權(quán)價值與少數(shù)股權(quán)價值的差額稱為控股權(quán)溢價，它是由于轉(zhuǎn)變控股權(quán)增加的價值。

控股權(quán)溢價＝V（新的）－V（當(dāng)前）

【提示】在進行企業(yè)價值評估時，首先要明確擬評估的對象是什么，搞清楚是企業(yè)實體價值還是股權(quán)價值，是續(xù)營價值還是清算價值，是少數(shù)股權(quán)價值還是控股權(quán)價值。